2025.3.20

​​‌美联储“鸽派缩表”落地：流动性博弈再起‌

本周美联储议息会议宣布维持利率区间不变，但‌从4月起大幅放缓国债缩表速度（每月削减规模从600亿美元降至250亿美元），抵押贷款支持证券（MBS）的缩表节奏则保持不变‌。这一“结构性调整”被市场解读为“隐形宽松”——既避免直接降息引发通胀反弹担忧，又通过减缓国债抛售缓解流动性压力。然而，‌抵押债券缩表持续可能进一步挤压私营部门融资空间‌（尤其是商业地产和中小企业贷款），加剧美国经济“软着陆”的不确定性。

受此影响，‌美国抵押贷款利率快速攀升至7.1%‌，创年内新高，住房市场复苏动能受挫。与此同时，‌黄金价格无视美元走强，突破每盎司2200美元‌，反映市场对政策“明鹰暗鸽”的质疑——若美联储缩表未能有效抑制通胀，滞胀交易逻辑或重新主导市场。

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‌地缘政治“双线冲突”加剧避险需求‌

俄乌冲突与中东局势的持续恶化，正成为扰动全球资产定价的关键变量。乌克兰战场陷入僵局，欧美对乌援助力度下降，但‌俄罗斯扩大军事生产与能源收入“输血”能力‌，暗示冲突长期化风险。中东地区局势同步升温，伊朗核问题谈判停滞、红海航道袭击频发，推升原油及航运成本溢价。

地缘裂痕进一步体现在‌欧盟最新防务计划排除美英参与‌。这一“战略自主”举措虽意在减少对外依赖，但也可能削弱北约内部协调，加剧全球安全架构碎片化，迫使资金加速涌入黄金、比特币等非资产避险。

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‌新兴市场“冰火两重天”：土耳其闪崩与亚洲政策定力‌

新兴市场内部剧烈分化：‌土耳其伊斯坦布尔100指数单日暴跌8.7%‌，触发两次熔断，主因央行外汇储备骤降引发本币贬值恐慌，叠加地方选举前政治不确定性升温。相比之下，‌中国央行维持LPR利率不变‌，凸显“以我为主”的政策定力，通过结构性工具稳楼市、保增长，但内需疲软仍制约复苏弹性。

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‌AI叙事退潮：科技泡沫进入“压力测试”阶段‌

年初以来狂飙的AI概念股显露疲态，英伟达、超微电脑等龙头股高位震荡，‌市场开始质疑算力军备竞赛的盈利可持续性‌。当前美股七巨头（Magnificent 7）市盈率中位数达35倍，远超标普500指数的21倍，一旦美联储降息预期延后或企业财报不及预期，高估值板块面临剧烈调整风险。泡沫演化路径可能分为两种：一是业绩证伪引发的“硬着陆”，二是资金向基础设施层（如电力、冷却系统）扩散的“软切换”。

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‌市场前瞻：警惕“政策-地缘”共振冲击‌

当前全球市场处于微妙平衡：一方面，美联储放缓缩表托底流动性；另一方面，地缘冲突与债务风险压制风险偏好。投资者需关注两大转折点：

1. ‌通胀韧性VS就业降温‌：若美国核心PCE无法如期回落，美联储“不降息”的底线可能击碎市场幻想；
2. ‌黑天鹅导火索‌：土耳其金融市场动荡会否外溢至新兴市场，以及中东冲突升级对能源供应链的冲击强度。